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增设东说念主民币往来柜台有助于鼓动东说念主民币的跨境使用，加多举座离岸东说念主民币投资渠说念，提高东说念主民币劝诱力，改善离岸东说念主民币的投资选定和握有体验。东说念主民币柜台也将受惠于增量的离岸东说念主民币对内地钞票的成就需求。

熊德志

为进一步相沿东说念主民币业务在香港证券商场的发展，港交所于6月19日在二级商场推出了港币-东说念主民币双柜台模式（“双柜台模式”），离岸东说念主民币投资者可使用东说念主民币往来24只双柜台股票，这些股票市值占香港股市总市值的30%以上。双柜台模式仅涵盖在港币及东说念主民币柜台上市的证券。证券虽在不同的货币柜台往来，但领有相易的握有东说念主职权，并可在柜台之间整个互换。同期，往来所建设双柜台作念市商，提供双向报价，以期减轻两个柜台间的价差。两个柜台有沉寂股票代码，东说念主民币柜台为以“8”发轫的5位代码。双柜台证券后续由港交所不停更新。

首日24只双柜台往来股票中，东说念主民币成交额排第一的为中国出动-R，成交额5520.19万元东说念主民币；第二为腾讯控股-R，成交额3662.47万元东说念主民币；第三为中国安详(601318)-R，成交额1699.65万元东说念主民币；三股约占东说念主民币总成交额的66.76%。

与此同期，比亚迪(002594)股份的东说念主民币成交量仅一手（500股），东说念主民币成交额仅为12.15万元，但其港股成交额却有12.04亿港币。而东说念主民币成交额最低的港股长城汽车(601633)，其成交额仅为1.67万元东说念主民币，但其港股成交则有3.5亿港币。

此外，安踏（82020）、李宁（82331）在首日仅有1宗东说念主民币柜台成交，另有6家仅有不及10宗东说念主民币柜台成交。

在24只双柜台股票中，当作市值和商场花样度远高于中国出动的股王腾讯控股为什么不是东说念主民币柜台总成交额的第又名？为什么商场花样度和市值低于腾讯控股的中国出动却拔得东说念主民币柜台往来的头筹？为什么中国出动、腾讯控股、中国安详三只东说念主民币柜台股票会插足前三甲，并占据了2/3以上的东说念主民币成交额？为什么当作新动力行业龙头的比亚迪股份却仅获一手成交？这背后又有着怎样的逻辑？

据香港特区政府新闻公报，赶走2022年底，香港东说念主民币进款总数接近10000亿元东说念主民币，试念念如斯环球最大的离岸东说念主民币资金池，对港股的意旨显而易见。

而在内地成本技俩尚未怒放情况下，离岸东说念主民币资金亦在离岸商场参照其常用的商场通例进行东说念主民币往来及阐明我方的风险偏好贬责投资。

梳剃头现，离岸东说念主民币资金的往来逻辑有迹可循。

诚然腾讯控股市值为3.24万亿港币（6月19日数据，下同），中国出动市值为1.23万亿港币，前者的商场花样度也高于后者，但港股东说念主民币柜台中国出动-R（80941）成交额则显着高于腾讯控股-R（80700）半数，这主如果因为中国出动高达7%的股息率（TTM，下同）较腾讯控股6%的股息率更具劝诱力（不摒除两者所处的行业不同，业务发展、盈利模式和商场需求等方面存在阶段各异）。

同期，东说念主民币柜台成交额排行第三的中国安详股息率也跳跃5%。成交额排行第四的中国海洋石油（80883）股息率更高达13%。

其中，仅有新鸿基地产股息率高达5%，但其成交额却排行第十六位，为60.77万元东说念主民币（原因另述）。

离岸东说念主民币钞票之是以嗜好高息股，主要由于此前离岸东说念主民币可成就钞票较少，且香港土产货银行一年期东说念主民币进款利率约2%-2.25%，东说念主民币柜台灵通明，成就肖似中国出动这么的股息率跳跃5%的宗旨，其收益也曾跳跃一年期东说念主民币进款利率一倍多。而中国出动的股息率是一年期东说念主民币进款利率的2倍多，天然具有劝诱力。况兼，成就包括中国出动在内的高息股，既可收股息，又可享受公司每年的隆重增长，不失为细腻的固收+政策。

至于科网股和科技股，则股息率极低或不具备派息才略。如在24只双柜台股票中东说念主民币成交额排行倒数五位的快手-W、京东健康、长城汽车根蒂不具备派息才略。其中，比亚迪股份股息率仅有0.49%，李宁股息率仅有1.17%。低股息率或是比亚迪股份东说念主民币柜台受悲惨的主要原因。

在港股商场低迷阶段，离岸东说念主民币资金之是以选定高息股，或是为了障翳成长股的高波动性及追求高息股的相对细则性。

首日双柜台模式有24家上市公司参与，有9家机构获作念市商经验。其中有4家为中资配景券商，包括中银海外证券有限公司、中国海外金融香港证券有限公司、中信里昂证券有限公司、国泰君安(601211)证券（香港）有限公司。以下为中资券商覆盖上市公司宗旨情况：

领有3家中资作念市商：腾讯控股，东说念主民币柜台成交约3662.47万元。

领有2家中资作念市商：中国出动、香港往来所、京东集团、中国海洋石油、华润啤酒、恒生银行，东说念主民币柜台成交额诀别为：5520.19万元、309.37万元、177.21万元、1007.55万元、129.43万元、85.58万元。

领有1家中资作念市商：中国安详、好意思团、中银香港、阿里巴巴、新鸿基地产、比亚迪股份，东说念主民币柜台成交额诀别为：1699.65万元、928.08万元、883.9万元、437.9万元、60.77万元、12.15万元。

无中资作念市商：安详汽车、联念念集团、盟国保障、商汤、小米集团、安踏体育、百度集团、快手、京东健康、李宁、长城汽车，东说念主民币柜台成交额诀别为：649万元、355万元、152万元、78万元、36万元、29万元、16万元、12万元、11万元、9万元、1.67万元。

由此可见，在东说念主民币柜台成交额方面，中资作念市商派系多的股票显着高于派系少的股票，无中资作念市商的股票则更少。不能否定的是，个股的商场花样度方面也有一定影响。但举座而言，中资作念市商多的股票，东说念主民币往来的活跃度显着更高。

但从当今来看，不管是参与双柜台往来的股票，如故参与报价的作念市商，数目王人较少，这亦然东说念主民币柜台成交额较少的原因之一。

通过对照发现，首日东说念主民币柜台成交量的大小，也与双柜台作念市商遭殃组别及由此导致的价差关系。双柜台作念市商交易双方报价的最大交易盘差价分为4组，这被称为双柜台作念市商遭殃组别。

具体为：第一组报价价差0.25%;第二组报价价差0.50%; 第三组报价价差1.50%;第四组报价价差3.00%（暂无安排）。

当今，第一组5家，诀别为：腾讯控股、中国出动、盟国保障、中国安详、阿里巴巴，报价价差为0.25%。

该组股息率诀别为：腾讯控股6.1%，中国出动7.03%、盟国保障1.97%、中国安详5.64%、阿里巴巴（NA）；该组股票的股息率超5%的高息股占比为60%。该组东说念主民币柜台成交量权贵高于其他2组。

第二组11家，诀别为：香港往来所、比亚迪股份、中银香港、中国海洋石油、好意思团、京东集团、百度集团、新鸿基地产、安详汽车、联念念集团、小米集团，报价价差为0.5%。

该组股息率诀别为：香港往来所2.37%、比亚迪股份0.49%、中银香港4.72%、中国海洋石油13.19%、好意思团（NA）、京东集团1.72%、百度集团（NA）、新鸿基地产5.06%、安详汽车2.27%、联念念集团4.75%、小米集团（NA）；该组股票的股息率超5%的高息股占比为18%。该组东说念主民币柜台成交量权贵逊于第一组。

新鸿基地产虽有5.06%的股息率，但因处第二组别，价差相对较大，故受一定影响。

第三组8家，诀别为：恒生银行、商汤、华润啤酒、快手、安踏体育、李宁、长城汽车、京东健康，报价价差为1.5%。

该组股息率诀别为：恒生银行4%、商汤（NA）、华润啤酒1.23%、快手（NA）、安踏体育1.62%、李宁1.17%、长城汽车（NA）、京东健康（NA）。该组股息率一说念低于5%且多不具备派息条目。该组东说念主民币柜台成交量显着低于前2组，且交投极不活跃。

基于上述分析，后续双柜台往来发展，一是在宗旨方面，宜延续引入高股息率的优质上市公司，以劝诱离岸东说念主民币投资者入市。二是在投资者覆盖方面，可加多更多有影响力的中资券商及外资大活动作念市商，以扩大对投资者的覆盖率，提高商场活跃度。三是通过更多的作念市商参与报价，和更多的投资者参与往来，从而减轻价差，令商场更具劝诱力。同期，尽快灵通港股通的东说念主民币柜台往来，此举将有契机及时抹平两个柜台间的价差，并将为港股引来新一波内地资金。

总之，增设东说念主民币往来柜台有助于鼓动东说念主民币的跨境使用，加多举座离岸东说念主民币投资渠说念，提高东说念主民币劝诱力，改善离岸东说念主民币的投资选定和握有体验。东说念主民币柜台也将受惠于增量的离岸东说念主民币对内地钞票的成就需求。

（作家系香港金融从业者）

本报专栏著述仅代表作家个东说念主不雅点。